工程机械挖掘机累计同比降幅进一步收窄枪型机

工程机械：挖掘机累计同比降幅进一步收窄

累计同比降幅进一步收窄

2009年6月全行业销售挖掘机6667台，其中出口188台，内销6479台。销量同比增长17.69%，环比下降9.16%。

1-6月累计销量48775台，同比下降6.05%。销量环比降幅小于我们之前15%降幅的判断，符合我们之前认为行业累计同比降幅继续收窄的判断;由于去年7月份开始，行业销量迅速减少，预计今年7月份以后，行业累计降幅还将进一步收窄，行业全年销量有望持平或小幅下降。内资品牌市占率小幅下降。2009年6月，国产品牌的市场占有率约为21.7%，较上月下降了约3%，但1-6月累计市场占有率26.32%，依然高于2008年的22%。在国产品牌中，山河智能、柳工的环比降幅分别为2.6%和4.8%，优于行业平均水平，其他国内品牌环比降幅均超过行业平均水平。

海外市场信心进一步加强

由于四月份美国工程机械制造商订单环比出现超过150%的增长，美国制造商信心反弹。5月份新增订单继续实现环比11%的增长，尽管同比降幅仍然超过70%，订单的恢复尚不足以理解为行业复苏，也不会很快体现在我国工程机械行业对美国的出口上。但制造商普遍认为行业或已见底，随后可能是较长时间的恢复。欧洲建筑市场信心指数继续维持在“繁荣”区间，同时信心强度较五月份进一步增强。6月份挖掘机出口188台，占全部销量的2.8%，同比下降63%，环比增长83%。

下半年市场展望

从主要国内品牌上半年销量来看，完成年初制定的全年计划的可能性并不大。以1-6月销售数据来看，厦工约完成全年计划的36%;柳工和三一基本完成全年计划的50%，由于上半年是传统销售旺季，因此，企业要完成全年销售计划，难度不小。但目前业内企业对于下半年依然维持谨慎乐观的态度，普遍认为，全年行业有望持平或小幅负增长。

投资建议

我们认为，目前市场仍在寻求不确定性溢价。2009年2月以来，房屋销售量价齐升，给市场带来了房地产投资将于下半年全面启动的预期，房地产投资的启动将拉动工程机械行业需求的旺盛增长。从今年6月份的情况来看，房地产新开工面积实现同比增长，1-6月累计降幅由上月的16%下降至10%。在此预期下，工程机械行业的估值水平将全面向市场平均水平靠拢。在此前提假设下，工程机械上市公司股价依然存在一定上升空间。建议关注中联重科、徐工科技、三一重工、柳工、厦工股份、山河智能等行业龙头企业。

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